5月17日晚间,山西汾酒公告称,闲置自有资金将投资不超过200亿元购买结构性存款。

此举不仅即将赶上,中国电信在2020年11月投入285亿元进行现金管理的记录也震惊了整个过程投资市场。毕竟所谓结构性存款,实际性质介于银行存款和理财虽然产品之间的收入更可靠、更安全,但毕竟有一定的风险。

此外,中国电信的闲置资金来自IPO募集渠道,只要股东不反对,可以说是想花就花。山西汾酒投资资金主要来自合同负债的预付款。从某种意义上说,它更像是在花别人的钱。

因此,谣言在5月18日开盘后,山西汾酒的股价一度上涨2.52下跌%到每股251.2元。尽管股价在接近午盘时开始反弹,但投资者对山西汾酒缺乏信心,看跌情绪继续蔓延。

至少在大多数投资者心目中,有两个困惑——山西汾酒哪里有这么多闲置资金?既然你有三分天下有一的野心,为什么不扩大业务,而是像无所事事一样从事财务管理呢?

一、山西汾酒停不下来,钱多到没地方花?

山西汾酒从2021年开始进入高速扩张期。

根据财务报告,2021年山西汾酒总收入接近200亿元大关42.75%的同比增长率达到199.7亿元。属于净利润53.14亿元同比增长72.56%。

进入2022年后,山西汾酒更是爆发出了惊人的战斗力。截至2022年3月31日,山西汾酒第一季度营收高达105.3亿元,同比增长43.62%。目前白酒行业排名第三的洋河股份第一季度收入为130.3两者之间的差距的差距正在缩小。

收入和利润的快速增长自然意味着大量可用资金的积累。根据2021年财务报告,山西汾酒通过经营活动产生的净现金流量已经达到76.452021年闲置资金的主要来源是合同负债,高达1亿元73.76亿元。

资金流充本流动对企业的发展是一件好事,但在快速扩张期间,山西汾酒不可避免地留下了一些隐患——

1.合同负债飙升,先付后货模式隐藏风险。

对于已经出名并积累了多年历史的白酒企业来说,也许不缺钱。

毕竟,有了足够的品牌声誉和企业形象保证,再加上白酒市场的持续火爆,我们可以在渠道运营中大胆采用先付后货的预付款模式。许多高端白酒品牌,包括茅台和五粮液,都知道这一点。

但是山西汾酒发展太快,预付款控制有些弱。根据财务报告,2020年山西汾酒的合同负债是31.07但到2021年就达到了亿元73.76亿元,甚至超过137%。

同时,2021年第三季度,山西汾酒应收款融资高达43.59一度超过泸州老窖、古井贡酒、五粮液,成为全行业第一。同期现金流仅为107.071亿元,但在同等量的酒企中排名垫底。

由此,在销售环节,已经出现了经销商刻意囤货的情况。一旦山西汾酒高速扩张的步伐有所减缓,引发了大量的囤货抛售,很难说不会将山西汾酒近些年的努力打回原形。

2.高端葡萄酒市场培育时间过短,影响行业第三成功率令人担忧。

如今,新的白酒国家标准即将实施,中低端白酒市场即将在整顿过程中发生变化。受影响较小的高端白酒市场也可能难以置身事外。虽然山西汾酒的家布局进展迅速,但高端产品的布局明显不足。

与被山西汾酒视为目标的洋河股份和泸州老窖相比,山西汾酒在2020年左右推出了青花汾酒系列,该系列也在冲击行业第三名。由于运营时间短,市场培育不足,在品牌认可度和价格方面与梦之蓝和国窖1573有很大差距。

从某种意义上说,之所以能从容积累如此多的闲置资金,也可能是因为在高端白酒市场心有余而力不足的后遗症。

二、销量下降,产能过剩,投资理财只是为了分散风险?

山西汾酒对闲置资金的使用方向,或多或少也带着一无选择的无奈。

如今,由于渠道改革的影响,洋河股份开始呈现下滑趋势。2021年,同等规模的泸州老窖突破200亿元大关,并没有掩饰回归行业第三的期望。

然而,由于以下因素,山西汾酒并没有选择进一步扩大产能,加强营销,加快高端白酒市场的培育,而是在投资和财务管理方面投入了大量资金。

1.受疫情影响,白酒整体销量下降。

近两年来,疫情反复带来的负面影响一直笼罩在零售业。根据国家统计局此前发布的2022年4月社会消费品零售数据,4月份烟酒商品总零售额同比下降7%。

特别是今年以来疫情严重的吉林、上海等地区,不是生活必需品的白酒,消费频率降到了很低的水平。自2021年下半年以来,全国白酒的消费量和消费水平都有所不同。在这种环境下,选择将大量闲置资金投入投资理财也是分散经营风险的无奈之举。

2.产能过剩或面临风险。

进入2022年后,茅台和五粮液掀起了葡萄酒企业扩大产能的热潮。泸州老窖、酒鬼酒等主要葡萄酒企业也宣布了围绕原酒项目的扩建计划。

今年3月16日,山西汾酒还宣布了汾酒2030技术改原酒产储能扩建项目(一期)拟投资计划。但截至2022年第一季度,山西汾酒的库存价值高达75.85随着白酒销量的下降,山西汾酒目前可能面临产能过剩的风险。

3.管理层发生变化,内部秩序仍处于磨合期。

从2021年12月开始,山西汾酒前掌舵人李秋喜宣布退休,到2022年5月17日,独立董事李玉敏和王朝成也相继辞职,山西汾酒经历了一轮大规模的管理变化。从天眼检查可以看出,2022年1月,许多高管发生了变化。

山西汾酒的核心团队虽然保持稳定,但高层更迭

之后,毕竟要面对一段时间的磨合。

特别是据内部人士透露,山西汾酒的员工工资没有赶上收入增长的速度,可能存在一些缺乏意识形态理解的矛盾。与此同时,李秋喜退休前也指出,随着山西汾酒业绩的快速增长,其管理能力仍在原地。

4.OEM业务管理不善,假酒伪劣乱象难以根除。

20192013年4月左右,媒体曝光山西太原、汾阳等地区大量批发价与零售价相差甚远,汾酒厂生产的股份酒。此前有媒体曝光,2013年上市销售了160多款OEM开发酒。

这一切都源于山西汾酒2004年左右采用的开发商模式。虽然它可以以最低的成本快速扩张,但它不能在质量控制方面形成有效的监督体系。虽然近年来,主要葡萄酒企业严格控制授权OEM模式,但假茅台、假汾酒等假冒伪劣产品仍频繁出现。

虽然总的来说,山西汾酒更像是因为形势不得不忽视自己的问题,但在保持高速前进的同时,依靠投资和财务管理来分散风险。但如果你想走得更远,实现世界三分之一的英雄话语,也许你最终会选择放慢脚步。

参考资料:

壕气!白酒巨头一卖:200亿买理财!

白酒卖不出去?经销商积压数千万库存,消费量和消费水平下降。

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