鄂尔多斯「黑金神话」的前世今生

 

看到鄂尔多斯(600295. SH),你会想到什么?是温暖世界的羊绒衫,还是人均羊绒衫?GDP超越香港的致富神话?鄂尔多斯,一家同名上市公司,位于以羊绒、煤炭、稀土、天然气(羊绒、稀土、天然气)而闻名的城市,也创造了许多财富话题。

 

鄂尔多斯实际控制人王林祥在2021年胡润富豪榜上以150亿元人民币排名鄂尔多斯首富,其中王林祥的女婿张奕龄排名第三。翁婿联手,牢牢控制鄂尔多斯的发展。

 

近年来,随着硅铁产品价格的飙升,鄂尔多斯终于摆脱了十多年的横盘,2021年飙升了400%以上。同期,公司归母净利润大赚60.91亿元同比上涨298.58%。

 

鄂尔多斯「黑金神话」的前世今生

 

不久前,赚了很多钱的鄂尔多斯从澳门赌王之女何超琼和华润置地手中投入了近27亿元,在上海市中心买了两栋楼。赚钱就买房,似乎还有煤老板炒房的感觉。

 

但是,鄂尔多斯的大赚之路能够持续吗?接班王林祥的女儿王臻会将鄂尔多斯带向何处?我们往下看。

 

1.靠天吃饭,羊绒之王崛起

 

先来看看鄂尔多斯传说中的羊煤土气。

 

羊:阿尔巴斯山羊绒被称为软金或纤维宝石,高级羊毛纺织原料,鄂尔多斯产量约占全国三分之一;煤炭:发现储量2102亿吨,预计总储量近万亿吨;稀土:发现储量70亿吨;天然气:发现储量近5万亿立方米,约占全国三分之一。

 

俗话说,鄂尔多斯充分发挥了,鄂尔多斯充分发挥了这句话的真谛。羊绒是首选。

 

鄂尔多斯「黑金神话」的前世今生

 

1969年,中国最早加工山羊绒的伊克昭盟绒毛厂诞生于伊克昭盟东胜市。十年后的1979年 改革开放后,伊克昭盟羊绒衫厂(鄂尔多斯集团前身)成立了内蒙古第一个招商项目。作为参与建厂的13名员工之一,王林祥担任筹建安装副总指挥,1983年担任厂长。

 

作为改革开放以来进入市场的企业家,王林祥也睡在火车上的地板上,背着羊绒衫在全国各地销售。他很兴奋能打开市场。与此同时,王林祥也很早就享受到了市场竞争的残酷。

 

1987年,由于羊绒制品企业和产品数量的增加,原材料日益短缺,爆发了前所未有的价格战。羊绒原绒价格从1984年的16元/公斤飙升至160元/公斤,一度将王林祥和企业推向悬崖。

 

从小到大,甚至成为行业老板的企业,都难免会经历许多生死考验,这只是鄂尔多斯和王林祥的一次。

 

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经过这一困难,鄂尔多斯商标于1988年注册并在当地迅速启动。然而,在日本深受震惊的王林祥意识到了品牌的价值,并不满意。

 

第二年,当上海的平均月薪仍然是217元时,内蒙古的鄂尔多斯花费了37万元,将广告投放到了央视的黄金时期。因此,鄂尔多斯羊绒衫开始成为全国知名品牌,为行业地位奠定了基础。

 

鄂尔多斯依靠羊绒产品崛起的一个非常重要的原因是,公司依靠鄂尔多斯的资源来源,建立了羊绒原料采购,从梳理、染色、纺织、编织、成品销售的整个过程布局,控制了整个产业链。在此基础上,鄂尔多斯可以最大限度地控制成本和利润,建立最完整的产业体系。

 

1993年,伊克昭盟羊绒衫厂正式更名为鄂尔多斯羊绒衫厂。此后,鄂尔多斯发展顺利。2001年,鄂尔多斯在A股票上市已经成为中国最大的羊绒制造商之一。同年,伊克昭盟更名为鄂尔多斯市,与鄂尔多斯市同名的鄂尔多斯来到了其最高亮点。

 

但是,福兮祸兮,此时鄂尔多斯更大的危机已经在路上了,也拉开了从“羊绒之王”向“黑金神话”的过渡。

 

2.黑金神话,周期性股票标签香吗?

 

2000年春天,一场又一场的沙尘暴席卷了中国北方。当时的报道称,沙尘暴时间早、频率高、范围广、强度大,在同一历史时期是罕见的。这一事件直接指向了当时草原退化和严重沙化的鄂尔多斯。随后出台了一系列禁牧圈养措施。

 

那么,鄂尔多斯的问题来了:羊绒产业在牧业有限后如何发展?

 

王林祥经营企业的观念早已确立,即我们必须在和平时期思考危险,用尾巴做人。然而,危机不会因为被重视而选择绕道。

 

事实上,即使没有环境问题,鄂尔多斯的转型迟早会发生。因为从行业上限来看,昂贵的羊绒服装消费者受众狭窄,发展空间有限。

 

此后,鄂尔多斯开始尝试多元化,经过几次曲折,最终选择利用当地资源优势进入煤炭、电力和硅铁行业。2003年,鄂尔多斯投资150亿元开发煤炭、电力和硅铁合金联合生产项目。

 

与羊绒行业不同,煤炭和电力是一个重资产行业,涉及数十亿项目投资,这是对公司资本链的一个很大的考验。然而,弓并没有回头,为了筹集资金,王林祥可以说尽了最大努力,包括转让股票。

 

回顾这个转型过程,王林祥曾经说过:(这些项目)我不能去。太难了,不能说酸甜苦辣。

 

然而,这段被王林祥称为最后一道坎的经历并没有白费。2008年,联产项目终于实现,从羊绒到黑金的转型基本实施。

 

此后,鄂尔多斯逐渐从羊绒服装板块转向电冶板块。虽然外界提到鄂尔多斯,但还是会想到羊绒衫。事实上,截至2021年底,服装板块仅占收入的十分之一,电冶板块是绝对主要的收入力量。

 

其中,电冶的主要业务是生产硅铁合金和氯碱化工产品PVC截至2021年底,树脂分别占收入的35%和23%。因此,硅铁产品的价格和利润率对鄂尔多斯的业绩有着决定性的影响。

 

硅铁是以焦炭、钢屑、石英(或硅石)为原料,用电炉冶炼而成的铁、硅合金,常用作炼钢时的脱氧剂。

 

鄂尔多斯「黑金神话」的前世今生

 

事实上,从控制产业链的角度来看,硅铁产品与羊绒产品有些相似。鄂尔多斯可以控制硅铁等产品的成本,从硅石矿等原材料到自备电厂和煤炭资源。特别是电力成本占硅铁成本的60%以上,自备电厂优势明显。

 

另一大产品在鄂尔多斯PVC还采用了整个产业链的布局理念。

 

鄂尔多斯「黑金神话」的前世今生

 

然而,尽管鄂尔多斯可以控制生产成本,硅铁,PVC产品价格波动具有明显的周期性。旺季赚了很多钱,但淡季可能会逐年负增长,周期性行业也有很多麻烦。

 

因此,回顾硅铁产品的价格走势,对比2020年前鄂尔多斯股价的波动,会发现其长期处于区间震荡状态。这种情况在2020年底被打破。随着硅铁价格的飙升,鄂尔多斯股价迎来了一个大市场,至今仍处于较高水平。

 

但这也给投资者留下了一个难题。鄂尔多斯的表现能持续下去吗?

 

3.硅铁价格下跌,高增长能持续吗?

 

2022年鄂尔多斯业绩持续增长的最大障碍可能是去年业绩基数过高。

 

从2021年的财务报告来看,去年是公司上市以来增长最激烈的一年,总收入达到364.同比增长573亿元.61%;60%的规模净利润;.91亿元同比增长298.超过过去十年利润总额的58%。

 

之所以能取得这样的成绩,自然离不开去年全球经济大环境的变化以及硅铁产品价格的上涨。根据东吴证券研究报告,2021年初硅铁现货仍在6000元左右,但10月份达到近2万元,翻了一番多。

 

鄂尔多斯「黑金神话」的前世今生

 

事实上,基于硅铁价格上涨和业绩爆发,鄂尔多斯股价于2020年7月开始上涨,一口气从3月份开始.到2021年9月,5元/股左右涨至31.12元/股,一年多翻了八倍左右。

 

然而,大多数机构似乎对鄂尔多斯这样的周期性股票不感兴趣。截至2022年第一季度,只有5家持仓机构。六个月内,东吴证券和国金证券是唯一一家向鄂尔多斯发布研究报告的证券公司,目前对鄂尔多斯今年的业绩预期相差甚远。

 

其中,东吴证券目前已将2022年鄂尔多斯的净利润至85.01亿元,国金证券也降低了净利润,但只有61亿元.66亿元。两家机构对鄂尔多斯的业绩预测存在明显差距,突出了机构差异。

 

这并不是因为鄂尔多斯的业务有多复杂,而是因为硅铁的价格不容易预测。更乐观的东吴证券研究报告指出,截至今年4月底,

硅铁期货价格恢复上涨到1万元/吨左右,认为行业供需关系正在迅速改善。在需求方面,随着钢铁行业的恢复,供需差距的扩大,硅铁价格可能会进一步走强。

 

但公开市场信息显示,截至6月22日,硅铁期货价格为8174元/吨,较4月底下跌约20%。其中,硅铁期货价格在过去一周下跌了11%以上。

 

鄂尔多斯「黑金神话」的前世今生

 

鄂尔多斯的股价在过去两周也下跌了近15%。截至6月22日收盘,该公司股价为17%.61元/股,总市值约352亿元。

 

不难发现,硅铁价格的不确定性仍然很强,这在一定程度上决定了鄂尔多斯未来的业绩。然而,面对去年的高基数,可能有点难以实现业绩的快速增长。

 

事实上,从周期性行业的基本逻辑出发,在经历了一个高峰后,它将不可避免地迎来一个下降的趋势。作为行业的领导者,鄂尔多斯需要做的可能是遵循周期起伏的步伐,控制资本链的风险,寻找新的发展方向。

 

毕竟,新能源和碳中和时代对资产负债表上全年有数十亿甚至数百亿短期贷款且高于货币资金的重资产能源企业的影响值得警惕。从这个角度来看,王林祥居安思危的理念是有远见的。

 

2014年,王林祥将鄂尔多斯董事长、总经理的职位交给女儿王震,正式退居二线。王震接任后,近年来备受赞誉的成就主要集中在羊毛纺织服装领域PVC其他主要业务变化不大。

 

未来,王震如何带来黑金板块向前发展,可能是一个更值得关注的问题。

 

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